什么是逼空（轧空）？华尔街最暴力的流动性陷阱

借来时间的机制

在理解逼空之前，您必须先掌握做空。做空者并不拥有资产；他们是借来的。他们从经纪商那里借来股票，立即在公开市场上卖出，并祈祷价格崩盘。他们的目标是什么？以后以大幅折扣买回这些股票，将借来的股票还给经纪商，然后将差价收入囊中。这是一场建立在悲观主义之上的赌博。

但是这种架构中存在一个致命的缺陷：无限风险。如果您做多一只10美元的股票，最坏的结果就是损失10美元。如果您做空一只10美元的股票，而突然的收购传闻将价格推高至100美元，您将面临每股90美元的灾难性损失。没有上限。天空才是极限，而对于一只被困的空头来说，天空是令人恐惧的。

点燃火药桶

一只被大量做空的股票就像是一个浸泡在汽油里的火药桶。所需要的只是一个火花。那个火花通常是一个意想不到的、极其看涨的催化剂。一份爆炸性的收益报告。FDA批准了一家死气沉沉的生物科技公司。或者，在现代，是一场协调一致的、由表情包（meme）推动的散户买入狂潮。

价格飙升。做空者突然陷入水下（亏损）。追缴保证金的通知响起。经纪商要求更多的抵押品以弥补呈爆炸性增长的理论损失。那些无法提供资金的人将被迫平仓。那么做空者如何平仓？通过买入标的股票。

毁灭的反馈循环

这就是数学变得具有掠夺性的地方。被清算的做空者疯狂买入，给订单簿增加了巨大的看涨成交量。这进一步推高了价格，从而引发了对链条上更高层的剩余做空者的新一波追缴保证金通知。他们也被迫买入。一个恶性的、自我维持的反馈循环由此诞生。

价格走势完全脱离了基本面现实。市盈率变得可笑。收入指标变得无关紧要。它变成了一场纯粹的流动性危机。股价不再反映公司的价值；它反映的是做空者为了逃离交易而绝望地、疯狂地愿意支付的溢价。

识别猎物：关键指标

猎捕逼空的交易员不看资产负债表。他们看管道机制。有两个指标在狩猎中占据主导地位。

• 空头净额（Short Interest）： 当前被卖空的股份占公开可交易股份（流通股）的百分比是多少？任何高于20%的比例都表明看跌拥挤程度很高。超过40%，紧张局势就变得触手可及。
• 回补天数（Days to Cover / 空头比率）： 这是将做空的股票总数除以日均交易量。如果一只股票有1000万股被做空，但每天的交易量只有100万股，那么它的回补天数就是10天。如果恐慌开始，理论上需要整整10天的交易量才能让空头退出。正是这种瓶颈导致了价格呈抛物线走势。

不可避免的崩溃

交易逼空需要病态的纪律。这是一场在雷区上玩的抢椅子游戏。这种狂热令人盲目，但它从根本上来说是暂时的。

最终，最后一个被困的空头回补了。强制买盘瞬间蒸发。但底层资产现在正以极度不合理的估值交易。没有了逼空带来的虚假买盘压力，重力就会以残酷的效率发挥作用。随后的崩盘往往与上升一样猛烈，留下那些在顶峰买入的散户接盘侠面对绝对的毁灭。交易这种机制，尊重动量，但永远、永远不要相信炒作。